中金公司：奥飞动漫业绩符合预期 关注对外收购和股权激励
业绩符合预期:公司上半年实现收入3.09 亿元,同比下降10.5%;实现净利润4,560 万元,对应每股收益0.18 元,同比下降15.6%,公司之前已发布业绩快报,故符合市场预期。下滑原因主要为动漫影视片播放的周期性因素所致。
正面:收购嘉佳卡通频道,完善产业链布局。报告期内,公司通过收购获得了嘉佳卡通频道的经营权,并推动其在贵州全省和河南郑州等地区落地,预计年底将覆盖更多地市。嘉佳卡通频道上半年。由于合并时间较短,嘉佳卡通频道对公司上半年的收入贡献仅为300 万元左右,由于落地费用的支出,目前尚处于亏损阶段。
财务利息收入同比上升。由于超募资金的因素,本期末公司货币资金余额6.5 亿元,短期借款全部归还,财务利息收入录得250 万元。
负面:动漫玩具收入同比下滑。08 年底播出的《闪电冲线》及09 年一季度播出的《铠甲勇士》拉动了遥控车和铠甲装备等动漫玩具的大卖。本期《果宝特工》和《机甲神兽》等项目销售不及去年同期,动漫玩具收入2.13 亿元,同比下滑24.6%。
经营性现金流为负。报告期内,公司扩大了动漫影视片的投入和加大了动漫玩具的促销力度,应收账款、预付款项和存货等项目均有所增加,导致经营性现金流为-1100 万元。
发展趋势:(1)具有产品基础的《火力少年王3》将在下半年全面播出,预计下半年业绩好于上半年。(2)收购嘉佳卡通频道后,公司完善了电视频道侧的产业链布局,不排除公司还将对于其他渠道的布局。同时,公司股权激励的方案也可能在适当时间推出。
估值与建议:调整了盈利结构,但最终维持公司2010-2011 年每股收益0.53 元和0.69 元不变,当前股价对应2010-2011 年PE分别为54x 和41x,处于板块估值的中高端,维持中性评级。后续股价催化剂为对外收购和股权激励的发生。
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