头图：2013年，NBA步行者队向小球迷赠送JAKKS Pacific玩具。
文｜凌先静
大多数情况下，美盛文化的知名度被两个标签盖住了。
第一个首推奥飞娱乐。美盛文化作为玩具领域的第二个上市公司，在规模最大、更早上市的奥飞娱乐面前，很少受到人们关注。事实上美盛文化更多地是玩具加工制造，并没有自己的IP，也很难有让人记住的理由。
第二个当然是同道大叔，作为一个双微时代崛起的国民IP，同道大叔主打的星座文化十分适合衍生品领域。因此在2016年末，美盛文化斥资2.175亿元收购同道大叔母公司72.5%股权，实现转型之路上的第一个标志性事件。
目前美盛文化确定的发展战略是以衍生品经济为主，积极向IP和泛娱乐行业延伸，但是一直没有掀起多大的水花，收购的同道大叔还处在整合消化阶段。
如今它在衍生品领域又迈出了一步，而且可能是很不利的一步，旗下全资子公司香港美盛欲以2.95美元／股的价格意向收购美国玩具上市公司JAKKS Pacific，若收购能够顺利完成，美盛文化将会直接控股JAKKS Pacific，拥有51%的股权。
JAKKS Pacific是纳斯达克上市的一家美国玩具制造公司，获得迪斯尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多品牌授权，设计并生产类型多样、种类丰富的玩具。比如任天堂旗下的马里奥大叔四驱玩具车、DC蝙蝠侠、迪士尼的小美人鱼爱丽儿……
美盛文化欲抄底JAKKS Pacific，后者亏损3.57亿元
在这次意向收购之前的2017年，美盛文化已经拥有JAKKS Pacific 19.5％的股权，这是美盛文化全资子公司香港美盛以股权增发＋二级市场购入的方法获得的。
当时，美盛文化全资子公司香港美盛以每股 5.275 美元的价格现金认购 JAKKS 增发的普通股股票 366.1万股，加上此前在二级市场上购入的 JAKKS 普通股股票 157.86 股，交易完成后合计持有 JAKKS 普通股股票 523.95 股，占 JAKKS 发行后普通股股数的 19.50%。
第二次也就是本次意向投资书披露的股权目标为51%，这意味着第二次增持JAKKS Pacific的股权比例为31.5%。根据每股2.95美元的价格计算，本次意向投资共耗资约2533万美元（约合人民币1.67亿元）。
花了这么多钱购买的这家JAKKS Pacific，在近年来表现得却不是很好。
根据美盛文化公告提供的数字显示，2016年和2017年前三季度，JAKKS Pacific营业收入分别实现47亿元和32.36亿元，实现净利润分别为830万元和－3.57亿元。
这说明JAKKS Pacific2017年前三季度亏损超过达到3.57亿元，相比去年同期情况差得非常多。
对于亏损的原因美盛文化没有多说，但是JAKKS Pacific的三季报却解释得很清楚。由于美国玩具行业长期处于低迷的状态，JAKKS Pacific的主要销售渠道Toys “R” Us申请破产；同时迪士尼的一系列玩具在全球市场上变现不是很理想，导致销售收入和盈利能力相比去年同期都有一个大的下滑。
Toys “R” Us的中文翻译为玩具反斗城，可以理解为一家玩具的专卖店，是JAKKS Pacific的第三大销售渠道，2017年前三季度净销售额1925万美元，占JAKKS Pacific净销售额的5.8%。
作为纳斯达克上市的企业，业绩的下降自然会拖累公司的股价。一年之内，JAKKS Pacific的股价已经从最高的5.85美元/股，跌到现在的2.65美元/股，下跌幅度超过50%。
这个从美盛文化的投资价格也可以看得出来，2017年4月份投资时每股按照5.275美元增持，而这次意向投资美股股价为2.95美元，每股价格缩水近2.3美元。
因此美盛文化的第一次投资实际上是亏损的。根据美盛文化的半年报，在JAKKS Pacific的投资上已经亏损了256.49万元。
值得注意的是，JAKKS Pacific的资产负债率也相当高。根据美盛文化方面提供的数字，JAKKS Pacific的资产负债率达到72.67%，而同为美国玩具制造公司的孩之宝的资产负债率为64.72%。
相比JAKKS Pacific低不少，也客观说明JAKKS Pacific的资产负债率存在一定的风险。
收购JAKKS Pacific ，潜在政策风险不容忽视
通过以上的分析，可以得出一个相对明确的结论，即JAKKS Pacific处于历史上少有的低谷期。
这不是JAKKS Pacific一家的问题，整个玩具行业都遭遇这样的问题，比如中国人耳熟能详的乐高公司10年来业绩首次出现下滑，并开始大幅度裁员1400人，占员工总数的8%；以芭比娃娃闻名的美国美泰公司最新的三季报业绩全球净销售减少13%，只有15.6亿美元。
而最悲惨的就是拖累JAKKS Pacific业绩的玩具反斗城在北美地区申请破产，作为世界上最大的玩具零售商，曾经的实体巨无霸空留下50亿美元（约330亿人民币）的债务，令人唏嘘不已。
这个时候，美盛文化在本来就已经投资亏损的情况下进一步增持，算是一种低价抄底的行为，但是本质上这种抄底行为的意义不是很大。
一方面JAKKS Pacific是一个迪士尼、漫威等IP的代理商，并不自有知名IP，相对而言就非常地被动，说不定哪天代理授权就会易主；与孩之宝、美泰等玩具厂商完全无法相提并论，几乎没有什么核心的竞争力。
美盛文化接下这个摊子，无非是想间接获得迪士尼、漫威等IP的品牌授权，在稳住欧美市场的同时，开拓大中华区市场。
这又是游走在政策的边缘。
众所周知，自从万达、海航事件爆出来之后，国家开始严打海外投资，特别是敏感地区的敏感行业，三令五申之下确认重点限制房地产、酒店、影视等领域境外投资。
JAKKS Pacific既可以算是影视娱乐的上游IP产业，也可以算作是玩具制造业。虽然美盛文化是通过香港美盛以现金的方式投资的，作为主体的上市公司美盛文化依然要受到国家相关政策的约束。因此如何对JAKKS Pacific定性成为关键，若定性为影视娱乐的IP产业，则顺利通过国家层面的政策审批可能性不大。
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