近期我们走访了奥飞动漫，与公司董事会秘书郑宇东，副总裁陈德荣先生进行了交流。
公司未来两年的发展战略：
未来两年公司将以互动娱乐为重点，以IP为核心构建整个动漫资产，游戏、影视和玩具是主要变现渠道，并紧抓互联网和移动互联网浪潮。
公司未来将提升IP的年龄层，加强海内外优质IP的整合。
从行业角度看，中国IP的搜索词是超过海外的，优质IP在中国有较大市场。未来公司将提升IP年龄层，在原有IP储备上增加适合12岁及以上年龄层的IP整合，路径可通过自研或者外延的方式，整合韩国贝肯熊是就一个案例。(贝肯熊3部在中国各大视频网站点击量超8亿)，未来公司将建立独立的授权团队进行IP授权拓展，充分挖掘IP价值。
电影是公司重点布局的另一个变现渠道。
国内电影市场还很有发展空间，近两年才开始有很多资金进入。16年公司将推出大电影，在具体操作时会做到一个上市公司可以做到的极限。同时，公司将针对现有品牌的电影再进行全新的拓展，有望涉足影视发行和制作领域。
公司渠道布局：整合线上和线下渠道。
奥飞的本质是文化创意企业，渠道形态多而广泛。线下渠道中包括超市、母婴店、商场店等，在线下渠道传统优势的基础是，公司积极开拓线上渠道，去年开始成立电商事业部，负责线上的电商渠道，公司去年电商销售收入8000-9000万，今年有望2个亿以上。线上影视渠道：公司和爱奇艺合作，并通过爱看动漫获得移动视频端的布局。
公司的游戏渠道包括与腾讯、360、91助手等大平台合作。
在互联网渠道当前有两种类型，一是规模大，流量大的平台，奥飞要积极对接；二是社区型粉丝型，奥飞也会以积极态度去关注。在客厅互联网端布局，所有互联网电视和奥飞都签了合作，公司和未来电视ICNTV动漫频道合作，负责ICNTV动漫频道的运营，通过该项合作，覆盖机顶盒终端超过3000万。至始至终奥飞的重点是内容共享，内容不断出现，渠道也在裂变。
奥飞目前布局的终端渠道未来几年可以协同，奥飞明年和后年着力打造平台互动。而且这些终端的消费者也存在重叠度，如看漫画的消费者和游戏玩家重叠度高。
公司今年一季度电影票房不理想的原因：
1)一季度影片竞争激烈，消耗了消费力；2)喜羊羊还是沿着老的团队和思路在拍，叙事方式和表现力都需要更新；公司后期也在考虑新的创新；3)首次和国内知名电影公司合作，还需要磨合；4)奥飞有望通过涉足发行提升自身的电影资源调动能力。
今年下半年玩具和影视情况。
公司今年下半年玩具将推出悠悠球新品，悠悠球是公司的拳头产品，已经有两年未推出，明年将会在海外推出海外版《火力少年王》，火力少年王玩具将借助孩之宝渠道在海外销售。7月18日公司《开心超人》上映，发行方主导是上影集团。
主要逻辑：今年是奥飞动漫的布局大年，以IP为核心，以游戏、影视、电视频道和玩具为IP价值实现渠道，公司在线上线下渠道的布局已初见成效，明年多渠道协同效应将产生，公司的IP价值也将得到最充分发挥。
从去年下半年到今年上半年公司一系列的举措来看，公司一直按照规划的战略版图逐步推进，路径清晰。
IP领域：去年收购喜羊羊与灰太狼团队，今年整合韩国贝肯熊IP，公司子公司方寸科技获得《魔天记》的手游版权，以及迪士尼的多款形象授权来开发《坏蛋联盟》手游。变现渠道布局：收购手游公司爱乐游、方寸科技和广州叶游，以及端游三乐公司和Waystar公司，布局游戏版图；电视频道上，从管理层到广告运营团队再到内容栏目制作团队均已布局，嘉佳卡通电视频道的实力有望大幅提升；互联网电视端与ICNTV合作动漫频道，线上渠道包括魔屏、爱看动漫等覆盖线上漫画渠道和移动端动漫。此外，与孩之宝成立合资公司拓展海外渠道。
维持“推荐”评级。我们以定增完成后总股本计算，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元和0.97元和1.28元，对应当前股价PE分别为48、34和26倍，考虑到动漫行业空间大，公司大娱乐平台布局已现雏形，未来发展战略清晰，14年游戏、影视和电商业务值得期待，我们维持公司“推荐”评级。
风险因素：(1)收购整合不达预期的风险；(2)动漫行业竞争加剧的风险。
