投资要点:
【中外玩具网讯】中国动漫产业尚处萌芽阶段,在政府扶持和市场需求推动下将有美好未来。预计2012年动漫制作和衍生品开发都将继续突破,市场规模将增长25%达321亿元。
奥飞是国内龙头动漫公司,正逐步打造完善的产业链。1)动漫玩具是收入和利润的主要来源(收入占比约60%),带动公司整体毛利率达到近40%;2)非动漫玩具中婴童系列是重点发展类别,11年实现收入逾1.4亿元,将成为重要盈利增长点。
奥飞的发展状况与其偶像孩之宝相似,我们相信三大潜力之源将使其“孩之宝”之路走得更坚实:1)主营高毛利率的动漫玩具;2)采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域;3)通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链。
2013年,公司将迎来业绩小拐点,客观预测业绩增长将达40%,渠道建设将更上新台阶。
维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。在未充分估测未来出现爆发性销售产品和暂不考虑与孩之宝合资公司贡献利润的情况下,维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元,同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价(20.20元)下,对应PE为46、33和24倍,处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看,2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%),同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价32元,有近60%的上涨空间,建议积极买入。
催化剂:《巴啦啦小魔仙》票房超预期;嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;资本运作上新举措;股权激励方案推出。
风险提示:
解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。