民生证券：
奥飞动漫2012Q1季报点评:业绩符合预期,关注《果宝2》与《奇博少年》
一、 事件概述
近期,奥飞动漫公司发布2012Q1季报:报告期内,公司实现营收2.68亿元,同比下降3.78%;归属于上市公司股东的净利润为3,321.58万元,同比下降10.92%;实现基本每股收益为0.08元,扣非每股收益为0.08元。
二、 分析与判断
业绩基本符合市场预期,营收下降3.78%,净利润下降10.92%
1、业绩基本符合市场预期。
(1)此前公司发布2012Q1业绩预告指出,公司2012Q1净利润同比下降5%~15%。此次季报业绩基本落入预告均值范围。
(2)业绩下滑原因:公司2012年第一季度非经常性损益同期减少约465万元(减少比例约85%),同时一季度销售收入同期略有下降。
2、公司综合毛利率与上年同期相比提升4.93个百分点,达到36.76%,创历史新高。我们认为,主要原因是部分动漫玩具及婴童用品等高毛利率产品推出所致。
3、费用率方面,均有小幅提升。2012Q1销售费用率、管理费用率与财务费用分别为11.09%、13.52%与-0.90%,较去年同期提高0.15个百分点、2.49百分点与0.52个百分点。对于销售费用率与管理费用率的提高,我们判断,主要是渠道下沉费用投入较大所致。在公司2012年全国经销商会,蔡晓东副董事长曾表示,今年公司将在提供更多更好的产品的同时,投入更多资源进行渠道建设。
2012Q1在播动漫剧为《果宝特攻2》、《奇博少年》
1、公司一季度推出《果宝特攻2》(嘉佳卡通频道已于1月30日~3月26日首播,央视少儿4月下旬开播)、《奇博少年》(3月2日嘉佳卡通及浙江少儿频道首播,近期卡酷、金鹰亦已播放)。
3、3月份,公司在全国20个省区开展《奇博少年》、《果宝特攻2》推介会,并同时在各地展开校前店、社区推广活动,向家长和小朋友普及“魔方”、“果宝2”的玩法,公司亦对《奇博少年》、《果宝特攻2》进行广泛的动漫品牌宣传。其中,《果宝特攻2》主打变形玩具,《奇博少年》主打益智玩具--魔方。
2、我们判断,《果宝特攻2》与《奇博少年》的销售将在二季度得以延续。尤其是随着新项目《奇博少年》在全国各大中小城市举办魔方争霸赛,营收将得以提升。
2012年动漫新剧看点包括《快乐小方脸》、《战斗王之飓风战魂》等
1、《快乐小方脸》是公司涉及儿童教育领域的首部作品。
(1)该剧以早教为题材,针对2~5岁的受众,以智商、情商、德商、心商等九种人生成功商数为幼教系统理论,以独特可爱的四方脸为形象设计基础,围绕幼儿园的有趣生活来展开故事,营造出“幼儿园”快乐学习与成长的氛围。
(2)我们判断,《快乐小方脸》有望成为儿童教育领域的一部力作,助推公司婴童产业的发展。
2、《战斗王之飓风战魂》是一部英雄类题材动漫剧。该剧主推陀螺玩具。我们判断,继公司连续两年推动悠悠球热潮之后,公司有望再次激发与引领陀螺这一潮流玩具的消费热情。
3、根据我们了解的情况,同属于英雄类题材的《凯能机战》与《超兽武装2》或将在2013年推出。
三、 盈利预测与投资建议
预计2012~2014年EPS分别为0.48元、0.68元与0.92元,对应当前股价PE分别为45X、32X与24X。公司为A股“动漫第一股”,亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰,公司有望加快成为“中国儿童与家庭娱乐产业领军者”。在“十二五”期间我国动漫产业将实现向上破局的背景下,我们给予公司2012年35元第一目标价,维持“强烈推荐”评级。值得一提的是,近期公司高估值风险得到了一定程度的释放。
四、 风险提示:
1、市场竞争风险;2、版权保护不力风险;3、核心创意人才流失风险。
