投资要点
下半年主推《火力少年王4》和《翼飞冲天》两部新剧集
《火力少年王4》海报
1、《火力4》开播，有望再度掀起悠悠球热潮。 9月9日，《火力少年王》系列的新剧集《火力少年王4》在嘉佳卡通首播，接下来全国各地的少儿频道也将开播，预计央视少儿频道播完《火力3》后将播出《火力4》。 《火力》系列对应产品线为悠悠球，《火力》的播出对悠悠球的销售带动作用十分显著。去年播出《火力3》，全国各地掀起悠悠球热，部分地方甚至出现卖断货的情形。在《火力3》的带动下，10年公司悠悠球的销量超过历年单产品线销售记录，悠悠球为公司10年和11年1季度的业绩大幅增长立下了汗马功劳。 《火力4》剧情承接《火力3》，其中加入了街舞的新元素，并改为完全的真人版。在线上播出新片的同时，线下辅以联盟冠军挑战赛、城市选拨赛和明星见面会等多项推广活动。公司将悠悠球采取长线操作的方式，将其定位为运动类产品，不断地开发推广新的玩法和更高级别的花式，来推动产品的更新升级。预计随着《火力4》的热播，悠悠球的热潮有望再度掀起。我们预计，悠悠球的热卖将对公司4季报和明年1季报产生显著的正面效应。
2、《翼飞冲天》接棒《火力4》，推出新产品线遥控直升飞机。《翼飞冲天》为公司新的剧集系列，预期将在《火力4》播完后开播，对应玩具为遥控直升飞机，目前渠道已开始铺货。 嘉佳卡通落地进程加快，在新媒体渠道取得突破。嘉佳卡通已在广东、贵州、海南、湖北等省和杭州、福州、郑州等市落地，覆盖人口已达到5亿，用户超过5千万。其中，与上海文广合作落地IPTV，实现了从传统电视频道向新媒体渠道的突破。预计，明年将加快在经济发展水平更高的东部地区的落地。 公司收购嘉佳卡通后，其与原有业务形成非常好的良性循环。首先，嘉佳卡通是公司强有力的产业推广平台。公司可以充分利用嘉佳的媒体资源来播放公司的动漫片和宣传相应的产品。其次，公司的《铠甲勇士》、《巴拉拉小魔仙》、《火力少年王》等动漫片已具备相当的品牌知名度，拥有大量的忠实粉丝。通过在嘉佳首播这些动漫片的新系列，嘉佳的收视率得到提升，嘉佳的媒体价值也随之提升，从而吸引更多、更好的广告资源。
加大婴童业务投入，期待超预期的增长。婴童市场规模巨大，2010年市场规模已达万亿，发展前景广阔，预计未来几年将以15%的年复合增长率增长。之前公司只涉足了其中占比很低的细分领域婴童玩具，旗下的“澳贝”品牌是国内婴童玩具第一品牌，市场占有率位居第一。公司将婴童业务定位为快速增长的业务，计划从单一玩具生产升级到行业全产品线。公司的发展思路是内生和外延双管齐下：一方面，收购执诚服饰51%的股权，实现向婴童棉纺织品业务的扩展；另一方面，推动现有品牌“澳贝”产品线进入婴童洗涤用品，同时，“澳贝”与日本“people”婴童品牌进行了全面的战略合作，将陆续推出“双品牌”的高端产品。未来还可能进一步向其他领域延伸。公司的婴童业务显示出良好的增长势头，中报显示新拓展的婴童业务实现收入457万，毛利率达43.65%，盈利状况良好。从全年来看，执诚服饰预计将贡献5000万的营业收入。
我们认为公司大力推动婴童业务，具备多个优势：1、渠道优势，婴童服饰、洗护等产品渠道与婴童玩具渠道重叠度高，可充分利用原有“澳贝”渠道；2、品牌优势：“澳贝”是国内婴童玩具第一品牌，具备相当的美誉度和知名度，向其他领域的拓展能享用“澳贝”的品牌溢价。3、未来有望与旗下动漫形象结合。
维持“推荐”评级
公司业务已涵盖内容制作、媒体平台、产业生产、衍生授权，动漫全产业链运营已渐入佳境，各业务板块已显现出1+1>2的协同效应，我们看好公司的这一商业运营模式，预期公司在未来能保持持续的超越行业的增长。短期来看，下半年的《火力4》和《翼飞冲天》的播出将带动相关玩具的热销，婴童业务表现很可能超预期。公司估值处于传媒板块的高端，但考虑到其出色的商业模式和较好的成长性，维持“推荐”评级。
