各大证券机构关注奥飞动漫2010年报

　　申银万国指出，奥飞动漫持续投拍《火力少年王》系列动画片、《铠甲勇士》电影和电视剧，提升公司动漫形象人物品牌和影响力，支持公司动漫玩具销售和内容授权收入大幅提升，我们预计11年公司玩具销售和内容授权依然能保持30-40%的高增长。

　　【中外玩具网 · 企业报道】今天（3月31日）早间，奥飞动漫发布的2010年报。据中外玩具网相关报道《奥飞2010营收逾9亿 悠悠球创销售记录》一文披露，报告期内，公司实现营业收入90,306.94万元，同比增长52.85%，实现利润总额14,739.68万元，同比增长24.97%，归属于上市公司股东的净利润13,094.77万元，同比增长28.83%。今天，各大众多证券机构也纷纷就奥飞动漫2010年报发布点评。（耀文）

　　申银万国：奥飞动漫业绩符合预期 转型动漫企业成绩初显

　　申银万国　万建军

　　业绩基本符合市场和我们预期。10年公司实现营业收入9.03亿元，营业成本5.80亿元，分别同比增长52.9%和59.1%。公司实现属于母公司股东净利润1.31亿元，同比增长28.8%，对应EPS为0.51元，基本符合市场和我们预期(公司前期业绩快报EPS0.53元)。2010年度公司拟每10股转增6股并派发现金股利3元(含税)。

　　收入增长主要来自动漫玩具和动漫影视(主要是内容授权)。10年动漫玩具收入6.02亿元(占收入比例66.7%)，同比增长47.3%，非动漫类玩具收入1.45亿(占收入比例16.1%)，同比增长26.8%，动漫影视收入1.49亿(占收入比例16.5%)，同比增长131.8%。动漫玩具收入大幅提升在于公司既推出了成功的动漫电视剧和动漫产品，又重新规划了全国销售渠道和体系。动漫内容授权收入大幅提升，主要在于公司积极开拓玩具、鞋类、服装、图书等领域的授权业务。

　　公司毛利率略有下降，费用率基本稳定。10年综合毛利率同比下降2.1个百分点至35.8%，毛利率下滑主要由于人力成本和原材料成本的提升，随着公司动漫品牌和销售渠道的建设，公司议价能力逐步提升，预计毛利率将企稳回升。而销售费用率和财务费用率基本维持稳定。

　　持续布局动漫行业，正在步入收获期。公司从玩具生产和销售企业积极向动漫企业转型，持续布局动漫领域。10年3月，公司获取嘉佳卡通电视频道经营权，尽管10年仍然亏损，但已落地8个省市，预计11年有机会扭亏为盈。公司持续投拍《火力少年王》系列动画片、《铠甲勇士》电影和电视剧，提升公司动漫形象人物品牌和影响力，支持公司动漫玩具销售和内容授权收入大幅提升，我们预计11年公司玩具销售和内容授权依然能保持30-40%的高增长。

　　期待动漫领域新布局和新突破，维持“增持”评级。我们维持11/12年盈利预测(11/12年EPS分别为0.74/0.96元，11年利润增速41%)，对应11年PE41倍，与A股传媒行业(38倍)和影视行业(38倍)估值水平基本相当。

　　目前，公司通过塑造动漫品牌和动漫人物形象，以玩具销售或内容授权方式获取收入，后续有机会通过电视广告或网游实现动漫产品价值，我们看好公司转型之路，维持“增持”评级。