各大证券机构关注奥飞动漫2010年报

　　中金公司：奥飞动漫业绩符合预期，趋势向好

　　【奥飞动漫(002292)研究报告内容摘要】

　　2010 年业绩符合预期：

　　公司 2010 年实现收入9 亿元，同比增长53%；实现净利润1.3亿元，折合每股收益0.51 元，同比增长28%。分配方案为每10股派发现金3 元（含税），同时每10 股转增6 股，符合预期。

　　正面：

　　营业收入同比大幅增长。2010 年度，公司动漫玩具（受悠悠球影响）实现收入6 亿元，同比增长47.3%；非动漫玩具收入1.45 亿元，同比增长27%；动漫影视片收入1.49 亿元，同比增长132%。

　　嘉佳卡通频道稳步发展。2010 年，嘉佳卡通频道已经在全国8 个省市落地，总覆盖人口2.5 亿，全年实现收入600 万元。

　　当前的收视率，已经开始超过南方少儿频道。

　　负面：

　　存货水平较高。年末，公司存货余额为2.5 亿元，同比增加25%。同时，公司计提了资产减值损失1150 万元。

　　销售费用和管理费用上升。报告期内，公司扩大了动漫影视片的投入和加大了动漫玩具的促销力度，多个新产品上市使得营销费用合计8100 万元，同比增加67%，管理费用支出8800 万元，同比增加47%。

　　发展趋势：

　　（1）1Q11 业绩有望同比实现较大幅度增长，由于上年同比基数较低和本期悠悠球的贡献。（2）2011 年公司营业收入目标是同比增长30%，我们认为达到的可能性较大，一方面现有各项业务趋势稳定发展，另一方面婴童业务有望带来新的增量。

　　估值与建议：

　　我们上调公司2011-2012 年盈利预测至0.64 元和0.83 元，当前股价对应PE 分别为48x 和37x，处于板块估值的中高端，暂时维持中性评级。后续股价催化剂为对外收购/股权激励的发生和产业布局效应的发挥；该股的风险在于中小板的估值回调。