考虑奥飞具备“动漫第一股”的概念以及业绩存在超预期的可能，我们给予公司2010年45-50倍的估值，合理价位在42-46.7元，给予买入评级
【中外玩具礼品网】近期我们调研了奥飞动漫。
在今年预计接近7亿的销售收入中，玩具销售占绝大部分，动漫形象对外授权约有几百万收入，动漫影视片播出收入几可忽略。现阶段公司的盈利模式依然是“用动漫影视片来营销、靠动漫玩具来盈利”。
潮流产品对应的动画片在播放期间能够带动该系列产品超过亿元的销售规模；长线产品对应的动画片则获得了相当不错的收视率；说明公司的发展态势非常健康。
另外，并不能因为动漫形象对外授权和动漫影视片播出两类收入来源贡献小就不去关注；尤其动漫形象对外授权很可能是未来公司收入高速增长的引擎，只是这一引擎现在还处在蓄能的量变阶段。
国产优秀动漫影视片目前处于供不应求的阶段，这使得公司目前在与电视频道的合作中，具备相当的议价能力，可以争取到更多的资源。
快速地把收入规模做大是公司盈利增长的关键。我们认可公司的创意和研发能力，料将在明年创作出更多成功的动漫影视作品，带动收入的增长。另外，观察全球第三大玩具企业美国孩之宝公司的发展过程，也是一个持续不断的并购历程，我们认为公司也可借鉴。
盈利预测：预计2009-2011年公司的销售收入分别为6.55、8.66、10.96亿元，增速分别为45%、32%、26.6%；EPS分别0.667元、0.934元、1.151元，对应增速634%、40%、23%。
投资建议：目前公司股价对应2010年的PE为43倍；同样以内容来带动收入的华谊兄弟按照市场最乐观的盈利预测对应2010年的PE为56倍。当然两家公司并不完全可比；不过考虑奥飞具备“动漫第一股”的概念以及业绩存在超预期的可能，我们给予公司2010年45-50倍的估值，合理价位在42-46.7元，给予买入评级。(国金证券)
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