华泰证券：奥飞动漫年报点评：产品增长符合预期，静待内容整合释放
事件：2012年度公司实现营业收入12.91亿元，归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比分别增长22.18%和37.21%，业绩增长与此前预期基本一致。同时，公司公布了每10股派发现金红利0.5元，每10股转增5股的利润分配预案。
内容载体和来源趋于多样化。2012年公司动漫影视类收入较去年同比下降2.45%。期间，公司完成六部动画片制作，数量与去年基本持平。但是，值得关注的是公司年内首度尝试举办舞台剧和“奥飞欢乐王国”移动乐园并获得成功。2013年起，公司将发力电影大荧幕，形成动画片+电影+游戏+移动乐园+舞台剧的多重内容载体。而在内容来源上，公司将凭借平台优势从自创向自创+合资+合作+联合发行等模式转移，综合整合国内外优质动画资源，保证内容资源的丰富性和高质量。
国内外渠道助推产品销售提升。2012年公司动漫玩具和非动漫玩具销售收入同比分别增长19.34%和29.64%。公司潮流产品陀螺销售火爆提升了短期业绩。国内渠道的扁平化扩张和海外业务的开拓是公司产品链稳定增长的双重保障。12年全年实现增开新经销商100名，TRU(玩具反斗城)销量增长70%。而在海外市场拓展方面，公司进一步实现了与国际品牌公司的深度合作。
嘉佳卡通成功落地北京上海。受益于嘉佳卡通的良好运作，2012年公司电视媒体类业务收入增长40.37%。年内频道落户北京、上海，真正实现一线城市的全覆盖，从根本上提升了影响力和广告价值。2013年频道将重点运营1-2档有影响力的节目。
其他婴童业务高速增长。由于公司新投资设立子公司乐客友联公司，并入童鞋业务导致公司其他婴童用品类收入较去年同比增长114.47%。
核心逻辑：我们认为公司“内容+产品+媒体”的商业模式的关键在于内容，媒体放大内容的影响力促成产品销售，产品销售盈利反哺内容创作。内容、产品、媒体的三维成长性和交互促进作用是我们长期关注的。
盈利预测：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.77元和0.93元，对应P/E分别为35X、26X和21X，维持中性评级。
风险提示：内容产业业绩释放的不确定性，潮流产品市场认可度的不确定性，海外合作谈判进度问题
