中信证券：奥飞动漫环比与同比出现可喜变化
业绩基本符合我们预期。2010年1一9月份，公司实现营业收入5.18亿元，同比增长8.55%；实现净利润0.78亿元，同比增长5.26%，对应EPS为0.30元/股，符合我们预期。从单季度看，三季度营业收入2.09亿元，季度同比增长58.30%，环比增长28.25%；净利润0.32亿元，季度同比增长61.52%，环比增长51.72%。
三季度业绩出现明显提升。公司在2010年公司围绕销售组建了产品事业部，经过上半年的磨合，逐渐增强的销售能力在三季度得以体现。此外，公司良好的品牌优势也有助于扩大产品影响力。9月文化部公布了2010年第一批通过认定的重点动漫产品名单中，公司制作的《雷速登之闪电冲线》、《战龙四驱》成功入选。
产业链布局孕育中长期价值。8月份，公司旗下嘉佳卡通在贵州省全省和河南省郑州市已经落地开播，两地覆盖户数共达430万户，加上原有两广地区，已经覆盖约2500万户，嘉佳卡通正逐步从“区域性”频道发展为“全国性”频道。同时，公司积极融入上游的动漫内容产业，不断筹划制作动漫项目。公司在动漫产业链核心环节的布局和一体化运营，有望增加不同业务间的协同效应，其涵盖“内容制作+渠道播放+终端销售”商业模式的优势有望在中长期逐渐显现。
风险因素：战略突破与财务收益匹配性风险；动漫项目及衍生品销售不及预期风险。
盈利预测、估值及投资评级：从公司战略布局和动漫产业的巨大市场空间来看，我们虽暂时维持公司盈利预测与投资评级，但继续看好公司的中长期投资价值。奥飞动漫10/11/12年EPS0.53/0.78/1.00元，10/11/12年PE52/35/28倍，当前价27.67元，维持“增持”评级。
中信证券股份有限公司 皮舜
