内生外延同时发力，公司业绩大幅增长：公司上半年净利润同比增长88.8%，据我们测算公司二季度单季度净利润1.2亿，同比增长约170%，大幅拉动公司上半年整体业绩。公司上半年业绩大幅增长的原因是：1、动漫玩具销售增长，尤其是陀螺产品销售情况超预期，我们测算动画片《战斗王2》带动公司陀螺产品销售额超4亿元；2、新并表的爱乐游手游产品《雷霆战机》超预期，我们估算为公司贡献净利润约3800万元。同时公司毛利率提升，我们认为是由于公司业务结构的变化和公司传统业务渠道的持续优化。
公司传统业务增长势头强劲：《战斗王2》2月在嘉佳卡通频道播出带动其衍生玩具“陀螺”再现2012年底时的热潮。公司陀螺产品销售渠道包括京东商城、淘宝天猫、奥迪双钻旗舰店、授权经销商等。2012年底《战斗王1》带动陀螺热销持续超过两个季度，我们判断陀螺仍将保持热销。同时我们预期公司旗下另一强势品牌“喜洋洋”系列衍生品会成为公司业绩的另一重要驱动力。
公司游戏和动漫电影业务发力：爱乐游明星产品《雷霆战机》上线首月流水即超3亿元，我们预计上半年爱乐游为公司贡献3800万左右净利润。2014年7月10日，公司旗下方寸科技宣布与盛大文学达成合作，获得起点白金作家忘语所著的超人气小说《魔天记》唯一正版手游改编权，该小说仅起点中文网点击就达七百四十多万，并荣获“2013仙侠武侠之王”称号。该小说是忘语继《凡人修仙传》后又一部奇幻修真小说力作。根据《凡人修仙传》改编的《凡人修真》系列页游月流水曾达到5000万元，我们期待《魔天记》手游版市场表现。在动漫电影行业持续向好下，公司动漫大电影未来会成为公司另一增长点。《开心超人2》已于7月18日上映，截至目前票房接近3000万，我们更看重的是其带来的衍生产品的长期商业效应。
全产业链布局成效显现：公司玩具衍生产品的持续成功证明了公司多年营造的商业生态。而公司游戏业务的发力和在动漫大电影上的潜力说明公司产业链布局成效已经显现。随着公司平台的不断完善和精品IP的不断扩充丰富，公司传统业务和外延均会保持快速增长。我们认为公司未来将重点发力15-25岁年龄段，并继续布局游戏、电影、动漫玩具等产业，打造以IP为纽带的全娱乐平台，我们看好公司长期发展。
盈利预测及估值：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.81/1.05/1.32元，其中内生贡献EPS分别为0.72/0.92/1.16元，外延贡献EPS分别为0.09/0.12/0.16元，外延将视游戏情况具一定的弹性，当前股价对应14-16年PE分别为41/32/25倍，长期看估值有吸引力。我们坚定看好公司未来发展，给予“强烈推荐”评级。
股价表现的催化剂：玩具热销、新的外延收购落地、电影项目上线等
风险提示：玩具销量不达预期，外延不达预期
