公司原为单一的玩具生产商，后逐渐采用以动漫影视带动动漫衍生品销售的商业模式。公司主营业务包括动漫玩具、非动漫玩具以及动漫影视业务。
2011 年前三季度，公司实现营业收入7.27 亿元，同比增长40.41%；营业利润1.05 亿元，同比增长22.23%；归属母公司所有者净利润8996.98 万元，同比增长15.41%；基本每股收益0.22 元。
动漫玩具业务仍是业绩支柱：报告期内，公司主营业务收入同比增长40%至7.17 亿元，主要原因系动漫玩具业务实现快速增长。近年来，动漫玩具业务收入占比虽有所下降，但仍是公司的业绩支柱。1-9 月，公司配合在播的节目进行玩具投放，进一步拓宽了动漫玩具的产品线。公司已经确定了全产业链布局的战略，伴随向上下游的扩张，该项业务占比出现下降是必然。但是我们认为未来短期内，动漫玩具仍将是公司的业绩支柱。
动漫影视业务推动公司收入增长：近年来，公司动漫影视业务收入占比不断提升，已经成为除原有的主营业务动漫玩具及非动漫玩具外，第三大收入来源。报告期内，公司推出《铠甲刑天》、《闪电极速》、《机甲兽神》、《超兽武装》、《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》等节目，市场反应较好。我们认为，公司的动漫影视业务占比仍存在提升空间，未来将成为推动公司业绩增长的主要动力。
积极完善动漫产业链：2011 年上半年，嘉佳卡通频道新增8个落地城市，共覆盖4 个省和12 个城市，实现总覆盖人口2.75 万人，用户数达4，453 万户。作为公司动漫内容的播出平台和动漫玩具及衍生品的营销推广平台，该频道具备较高平台价值。可以配合公司动漫产品销售和动漫形象推广，提升动漫影视产品附加值。
迎合婴儿潮，开发婴童产品：公司新开发的婴童业务毛利率保持在40%左右，远高于玩具业务，在公司内仅次于动漫影视业务排名第二。在业务发展方面，公司一方面推动现有的“澳贝”产品线进入婴童洗涤用品；另一方面收购“藤木工坊”品牌进入婴童内衣服饰领域。公司开展该项业务是因为看好国内80后父母婴儿潮所带来的商机。我们认为，随着国内经济的不断发展，居民在婴幼儿用品上的投入将更大，伴随该项业务逐渐成熟，有望为公司带来超预期的增长机会。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.52元、0.69元，按10月27日股票价格测算，对应动态市盈率分别为54倍、40倍、31倍，鉴于目前估值较高，下调投资评级为 “中性”。
