事件:
奥飞动漫公告分别与“三乐公司”和“Dreamspace 公司”签署了增资和股权转让协议,约定奥飞动漫及奥飞香港将以人民币11,800万元,分别受让三乐公司40%股权和Dreamspace公司持有的Waystar公司40%股权,其中,奥飞动漫将以增资扩股的方式出资人民币2,000万元,获得三乐公司40%股权;奥飞香港将以人民币9,800万元,获得Waystar公司40%股权。
点评:
布局页游和端游,投资精品游戏公司。三乐公司是国内最知名的原创网游公司之一,拥有国内顶尖的技术开发团队,包括国内IT业界的知名人士和网络游戏行业的精英人才。出品的游戏包括:《水浒Q传》端游、《新水浒Q传2》微端、《水浒Q传》页游、《水浒Q传》手游和《玩酷乐园》等。Waystar公司主营业务为投资控股及独家代理三乐公司游戏在海外的发行和销售,且向三乐公司提供技术支持。两家公司均06年成立,一直坚持网络游戏的自主研发,走“创意精品”策略。公司开发的《水浒Q传》游戏是中国民族游戏最成功的产品之一,游戏最高在线人数超过20 万人,曾荣获2010国家新闻出版总署主导评选的游戏业大奖“金翎奖”,2009 年中国游戏行业年会“金手指”奖。根据公司网站信息,公司新开发的游戏产品《新水浒Q传2》将于16号公测,该游戏由盛大和火石双核运营,新游戏今年上线将保障14年业绩。加码游戏产业链,增加公司动漫形象的变现渠道。本次收购前,公司已经收购了手游公司爱乐游、方寸科技和广州叶游100%股权,参股了手机游戏开发商Lakoo Limited,以及卡牌类手机游戏开发商上海哈邻网络科技有限公司。公司此次将游戏版图拓展至页游和端游领域,加码游戏产业链,提升公司游戏领域的竞争实力。更为重要的是,游戏和动漫具备天然的共通性,公司加码游戏即布局未来,增加公司动漫形象的变现渠道,深入挖掘公司的品牌价值。
短期业绩影响有限,明年业绩承诺体现信心。截至14年一季度,三乐公司和Dreamspace 公司仍处于亏损状态,但15年公司给出的业绩承诺充分体现出公司的信心。2015年承诺税后净利润不低于人民币6,000万元,若16年6月30日前奥飞动漫收购三乐公司剩余股权,则三乐公司承诺未来三年的年净利润的增长率不低30%,即2016年目标公司净利润不低于7,800万元,2017年净利润不低于10,140万元,2018年目标公司净利润不低于13,182 万元。维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元和0.97元和1.28元,对应当前股价PE分别为48、34和26倍,考虑到动漫行业空间大,公司大娱乐平台布局已现雏形,未来发展战略清晰,14年游戏、影视和电商业务值得期待,我们维持公司“推荐”评级。风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。
